商汤2000亿效应，旷视上市之路还远吗？

【蓝科技综述】2021年12月30日，人工智能软件公司商汤科技在香港成功上市，这家7岁的AI独角兽上市即大涨，市值一度涨过2600亿港元，造就了全球AI领域最大资金规模IPO。

随着消费互联网的红利见顶，产业互联网打开全新的增长空间，其中AI技术是重要的发展引擎。度过早期的喧嚣，AI技术已然涉入产业化的深水区。而商汤科技的成功赴港上市，可以看作是在行业拐点来临前，为产业链和投资者打下的一针强心剂，成为了AI商用突破行业拐点的样本。

历经早期AI市场的野蛮生长，处于泡沫低谷之中的商汤是如何实现的突围？AI企业的前路该怎样走，将逐渐成为千行百业共同面临的问题。

商汤上市的硬实力

商汤科技是一家专注于计算机视觉和深度学习技术的AI软件公司，主要业务为智慧商业、智慧城市、智慧生活、智能汽车四大板块。

从提交招股书开始，商汤的上市之路就广受关注，也存在一些争议，如一直未能盈利的窘境、高管过高的薪酬等问题。不过从技术角度看，商汤处于国内人工智能领域的第一梯队是毫无疑问的，这也是支撑其股价表现的重要因素。

上市之前，商汤科技的公开估值是770亿元。公开资料显示，2014年成立的商汤科技此前已经进行了12轮融资，吸引了IDG资本、阿里巴巴等著名资本。在本次延迟上市风波中，商汤科技的基石投资者阵容得到加强：获得上海徐汇资本、国泰君安证券投资、香港科技园创投基金等9家资本入驻，基石投资规模也由4.5亿美元提升到5.1亿美元。

种种资本加持背后，打造出了全球领先的人才团队。目前，商汤科技拥有40名教授，5000多名员工，其中约三分之二为科学家及工程师，包括250余名博士及博士候选人；学术研究方面，公司问鼎70多项全球竞赛，发表了600多篇顶级学术论文，并且拥有8000多项人工智能专利及专利申请，居行业领先地位。

商汤科技创始人汤晓鸥博士创业前曾先后担任微软研究院视觉计算组主任、深圳先进技术研究院多媒体集成技术研究室主任，现任香港中文大学信息工程系教授、工程学院杰出学人等。2014年初，汤晓鸥团队发布了准确率高达98.52%的人脸识别算法，超过Facebook类似算法的97.53%，在全球AI界声名鹊起。

从研发规模来看，2018年、2019年、2020年及2021年上半年商汤科技研发开支别为人民币8.5亿元、19.2亿元、24.5亿元及17.7亿元，累计为约70亿元。同时，商汤科技上市募集资金中，60%将用于投入研发。

反映在财务指标上，商汤科技的盈利能力也在不断加强。招股书显示，商汤毛利率持续攀升，由2018年的56.5%增至2019年的56.8%，2020年为70.6%，2021年上半年达到73.0%。

营收方面，商汤科技已成为亚洲软件收入最大的AI企业。2018年、2019年及2020年，商汤营收分别为18.5亿元、30.3亿元、34.5亿元；2021年上半年，商汤营收为16.5亿元，相比去年同期增长91.8%。

和商汤相比，旷视到底弱在哪？

商汤上市后的火热，很自然地让投资者们对“AI四小龙”中其他三家（旷视、云从和依图）的资本征途充满期待。尤其是折戟港股后转战科创板的旷视科技，有希望成为四小龙中第二家上市的AI公司。

两者都在不断加快商业化落地进程，并在重点场景布局之外，还通过内生或外延的方式，加深垂直场景应用或拓展新场景。

从落地场景看，目前商汤致力于构造平台，以“1（基础研发）+1（产品和服务化）+X（行业应用）”的业务模式实现技术的快速落地，重点布局安防、手机和汽车等多个领域。旷视推出了AI+IoT系列软硬件一体化解决方案，主要聚焦个人物联网（手机）、城市物联网（安防、教育）、供应链物联网（物流、制造、零售）三大AIoT场景。

除了在几个重点场景布局业务之外，两者都已经开始通过对外投资的方法，加快落地场景的布局与覆盖。商汤和旷视已经投资了不少AI公司，旷视还在2018年9月成立了人工智能产业投资基金。

其中，商汤在扩张投资版图时更加注重拓展新场景，进行多元化布局，投资领域覆盖医疗、自动驾驶、VR、机器人、文娱等场景。从产品体系来看，商汤科技基于自研的人工智能基础设施SenseCore，推出面向智慧商业、智慧城市、智慧生活、智能汽车等领域的产品。

从应用场景来看，以智慧城市举例，商汤科技在全球范围内，率先将刷脸支付技术集成到超过1000万人口的特大城市地铁售票系统中，实现了乘客以支持非接触式快速进出站。同时，商汤创建的城市方舟作为全球首个人工智能人机交互数字操作平台之一，支持了 11个人口超过1000万的特大城市的城市管理。

旷视则是围绕三大AIoT场景，投资集中在与自身业务相关联的物流、零售、安防领域，试图打通产业链。

但商业化进展缓慢且前景不明等问题，始终影响着以旷视科技为代表的AI企业的基本面和投资者信心。一方面，AI技术只是最终解决方案当中的要素之一，在不同的应用场景发挥的作用轻重不等。旷视在AI技术上可能更胜传统对手一筹，但在品牌、渠道、硬件基础、客户服务等其他要素上与商汤相比可能并不占据优势。

另一方面，随着阿里、腾讯等巨头亲自下场做算法（蚂蚁的刷脸系统已结束与旷视合作改为自研），图像识别算法的门槛越来越低，也越来越不值钱。在此背景下，AI技术能力已经不再是旷视独占的核心竞争优势。

对于旷视来说，其未来的成长前景和价值最终都要回归到一个核心问题，其AI产品到底能否帮客户带来收入、降本增效？想要赚钱，必须为客户赚更多的钱。如果做不到这一点，再华丽的高科技概念都很难让客户买单、让投资者信服。

上市带来新的挑战

对于商汤的前景，不少机构均表示看好。申万宏源认为，2022年AI落地加速迎来三重机遇：智能制造、智慧仓储物流、智慧金融、智能家居等成熟的AI应用场景正在涌现；十四五政策密集催化；AI独角兽上市潮开启。就商汤科技上市后的股价表现，业内人士称，打破了市场原先对AI赛道相对悲观的认知，重新打开了市场对于AI赛道价值的思考纬度。

安信国际也表示，AI行业应用场景的快速拓展可能会带来更多的机会，由于商汤作为第一梯队公司，具备更强客户认可度，有望获得高于行业的营收增速。

商汤科技的此次上市，也意味着，迎来了另一层新的挑战，即在完成IPO之后，以商汤科技为代表的公司，能否在高额研发投入与持续亏损的情况下，展现出与之匹配的切实增长。

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